一、投资要点

　　1、货车、客车、动车成为增长先锋。

　　客车业务收入同比增长82.78%，其中动车收入增长105.10%。是两项增速较快的产品。

　　货车业务收入同比增长33.06%。中国铁路货运能力不断提高以及国际铁路货车需求的复苏，公司的国铁货车、自备货车、出口货车订单增加，带动货车业务收入同比大幅增长。

　　城轨地铁车辆和工程机械机电产品的收入同比分别增长18.83%和4.58%，预计未来将平稳增长。

　　2、综合毛利率略有提升。

　　2011年，公司综合毛利率为13.10%，同比增长1.48%，动车组、城轨地铁、机车、货车增幅较大，相应贡献的毛利也大幅增长。

　　3、海外市场与国内市场增长同步，未来增长倾向海外。

　　2011年公司国内市场营业收入增长38.84％，国际市场收入同比增长39.93%，主要是公司积极开拓国内和国际市场，产能、产量和销量较上年增长较快，使国内、国外市场均有较大幅度的增长，但国际市场占比依然很小。另一方面，2012年国内市场车辆采购费用下滑，虽然货车采购增加，但对公司业绩拉动有限。

　　二、风险提示

　　铁路行业基建投资和车辆采购费用下滑。

　　三、投资建议

　　我们预计公司2012 至2014年摊薄后EPS 分别为0.30元、0.34元、0.41元，公司对应2012年和2013年PE 为14倍和12倍，看好公司未来在高端装备领域的发展。