一、投资要点

　　1、智能会议系统工程收入快速增长。

　　2011 年智能会议系统工程营收达1.27亿元，同比增长95.6%;营收占比从2010年的26.0%上升到2011年的 36.3%；IT 产品销售同比增长 55.1%，占比从 2010 年的 15.5%提升到17.2%。

　　2、企事业单位收入快速提升，毛利率持续提升。

　　2011 年，公司来自企事业单位的收入同比增长 51.2%,占比从 63.8%提升 74.5%,毛利率提升了4个百分点至30.4%。来自国家机关单位收入同比增长15.9%。

　　3、经营现金流量净额大幅下降。

　　由于客户预算调整，付款速度减缓，公司2011年经营现金流量净额仅为1377万元，同比大幅下降73.3%。

　　4、公司成长路径清晰。

　　在智能会议业务高端市场，公司加快发展结合远程视频会议的智能会议系统，2011 年成功建设了山西电力、国家气象局等多个案例；在低端市场上低价推广全数字套装智能会议系统。在电子政务方向，公司将努力深耕专业性人力资源系统和产品市场。

　　二、投资建议

　　我们预期公司2012-2014 年销售收入分别为4.40亿元、5.46亿元、6.64亿元；净利润分别为0.58亿元、0.71亿元、0.83亿元；对应EPS 分别为0.70元、0.84元、0.98元。