一、投资要点

　　1、国内棉价趋稳有利公司毛利率的恢复：

　　2011 年国内棉价经历了从急涨到急跌的大幅波动，由于产品市场价格传导的相对滞后，第四季度毛利率跌幅较大(仅25.27%)，同比减少6.5 个百分点。第四季度毛利率的下跌拉低了全年毛利率(31.16%)。2012 年度我国棉花临时收储价格为2.04 万元/吨，较2011 年度上调600 元/吨，印度棉花出口禁令在执行了一周后终止，影响国内棉价短期波动的不利因素减少，棉价趋稳有利公司毛利率的恢复。

　　2、产能持续扩张，收入和利润稳步增长可期

　　公司是色纺纱行业龙头，资金实力雄厚，产能不断扩张。公司新增的4,000 万米高档色织布生产线项目(计划投资5.05 亿元)将于2012 年二季度和2013 年中期陆续投产；此外，公司投入9.29 亿元的新增23 万纱锭和3.5 万锭倍捻生产线项目也将在2013 年4 月陆续投产，为公司新增色织布、匹染布提供纱线。公司产品尤其是高端色织布面料有较高技术壁垒，有望受益国内和国外消费升级和增长。公司产能的持续扩张加强了规模优势，有利于公司收入和利润稳步增长。

　　二、投资建议

　　预计公司2012 年-2014 年每股收益分别为0.99 元、1.21 元、1.58 元。公司是高度综合垂直的纺织企业，成本、资金和资源等优明显，风险控制能力较强。公司作为纺织行业龙头企业，业绩增长较为确定，目前估值较低，对应2012 年-2014 年PE 仅8.74、7.20、5.50 倍。