一、投资要点

　　1、受行业不景气的影响

　　公司依然仍未能摆脱其在盈亏平衡线附近挣扎的命运，这也是电解铝行业当前较为普遍的现象，我们认为短期内很难改善。

　　归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-3.3 亿元，其非经常性损益最主要是公司处置交易性金融资产，获得投资收益4.9 亿元，包括公司商品期货、期权合约、以及远期外汇合约的收益。

　　2、产量方面

　　公司自有矿山产铝土矿1356 万吨，同比增加6.5%；氧化铝产量1100 万吨，同比增长8.7%；原铝产量390 万吨，同比增长1.6%；铝加工产量62 万吨，同比增长5.8%。

　　3、中央重申严控房价，使国内铝消费前景持续黯淡

　　再考虑电解铝新产能持续投放，我们认为铝价很难出现显著的上涨行情。下半年随着海内外经济形势更趋稳定，铝价方有缓慢上行的可能。

　　二、风险提示

　　如果海外经济超预期复苏，则铝价有加速上行的可能。

　　三、投资建议

　　假设 2012、13、14 年铝价分别为：17200、17800、18200 元/吨，则预测公司EPS 为0.12、0.22、0.27 元。