一、投资要点

　　1、煤炭投资增速趋稳，煤机业务稳步增长

　　2011 年度国内煤炭开采和洗选业完成投资额 4,897 亿元，同比增长 25.9%，增速与 09-10 年基本持平。公司煤机业务实现销售收入 6,665 百万元，同比增长 18.0%。公司 2011年新签合同 12,130 百万元，同比增长 29.3%。公司 2011 年末预收款项达到1,388百万元，较上一年末增长 23.8%。

　　2、海外市场拓展取得突破

　　2012 年 2 月 23 日，公司公告获得乌克兰利希强斯克煤炭公司的“梅利尼科瓦煤矿现代化技术改造”项目合同，总金额达到 5,940 万美元；此外还签订了嘉哥罗斯夫卡娅新建矿井项目、利沃夫沃伦矿井改扩建项目的合作意向书。作为国内综采成套化实力最强的企业，这些项目的获取和进展，将在公司海外业务进一步拓展中起到良好的示范作用。

　　3、主营业务毛利率持续提升

　　2011 年度公司的综合毛利率为 31.78%，分项业务中，矿山自动化、机械化装备 2011 年的毛利率为 33.81%，较上一年提高 2.0 个百分点；煤炭生产的毛利率为70 21%，较上一年提高 87 个百分点。

　　4、现金流状况：公司 2011年经营活动现金流净额为 938百万元，较 2010年的 1,092百万元有所减少，这主要是应收账款、应收票据增加较多所致。

　　二、风险提示

　　公司面临的主要风险为煤炭需求下滑导致煤炭企业投资意愿减弱，从而对煤机设备及服务的需求产生负面影响。

　　三、投资建议

　　煤炭行业需求较为平稳，而公司正积极延伸产业链，且中国煤炭科工集团具有整体上市的预期，股权激励方案的经营目标明确。 预测2012-2014年营业收入分别为 14,732，17,715 和 21,125 百万元，净利润分别为1,138，1,380 和 1,646 百万元；EPS 分别为 1.125，1.364 和 1.627 元。