一、投资要点

　　1、公司2011年EPS为0.41元,业绩符合我们预期

　　公司2011年实现营业收入29.98亿元,同比增长17.3%;产生营业成本19.82亿元,同比增长16.4%;实现归属于母公司所有者的净利润为4.61亿元,同比增长34.2%;摊薄每股收益0.41元,业绩符合我们预期。

　　2、内贸推动吞吐量增长11%,煤炭火爆矿石回暖。

　　公司全年完成货物吞吐量8314万吨(+11%)。其中外贸与去年基本持平,内贸增长25,4%。钢材、矿石和煤炭分别为1452万吨、3214万吨和3149万吨,分别同比持平、增长8.8%和14.9%。受益南方动力煤火爆,公司煤炭吞吐量保持较快增长;矿石上半年仅增长4%,下半年需求明显回暖。进口木材、进口大豆、滚装汽车等其他新兴货种完成500万吨,创历史新高,货种结构日趋合理。

　　3、募投打开产能瓶颈,吞吐量和收入保持快速增长有保障。

　　公司收购京唐港首钢码头60%股权后拥有的2个20万H屯级矿石码头去年10月投产,逐步打开公司产能瓶颈。预计2012年公司将继续推进20万吨级专业化矿石泊位的后续工程建设,产能将能够快速释放。预计2012年首钢码头可实现运量约4000万吨,推动公司货物吞吐量和营业收入保持快速增长。

　　二、风险提示

　　产能增长低于预期;铁矿石进口低迷;货种单一风险。

　　三、投资建议

　　预计产能瓶颈突破将打开业绩成长空间,预测至2012-14年摊薄EPS0.54/0.68/0.80元，对应2012/13/14年PE为13/11/9倍,2012年PB为1.5倍,处于行业中间水平。公司作为北方成长性港口,受益煤炭火爆和新兴货种快速扩张,募投项目料将打开产能瓶颈,推动业绩快速增长。