一、投资要点

　　1、业绩平滑增长

　　实现每股收益 (EPS) 1.21元， 基本符合我们此前预测 (1.20元)。2011 年，公司营业收入同比增长 33.8%至 2.43 亿元， ；归属上市公司股东净利润同比增长 18.9%至 0.81亿元。

　　2、看好公司未来业绩

　　1)2011年新签订单大增，同比升 9成至 3.74亿元，部分订单跨年结算，为 2012 年业绩增长打下可靠基础；2)2012 年计划开工的新建与改造智能变电站数量预计同比增长近 3 成，拉动现年均产值约 30亿元的电力在线监测市场持续增长；3)公司新拓电力电子业务，做专、做宽电力领域主业，为公司未来持续盈利提供保证，对冲在线监测市场增速放缓带来的潜在风险。预计公司 2012 年营业收入将突破 3 亿元规模，净利润增速或超 4 成；至 2014 年，净利润有望实现年均超 3 成复合增长。

　　3、市场地位巩固。

　　2011年，公司成功为国家电网公司 1000kV特高压扩大交流示范工程、首座大范围应用纯光学电压互感器的 500kV常熟南变电站等工程难度较高的项目供货，并参与相关技术标准制定，奠定了在行业中的领先优势。新锐产品智能变电站在线监测系统收入同比增长 2.8 倍，获得市场肯定，该系统的产品集成度较高，毛利率较高，其推出与改进有利于公司未来巩固市场竞争力。

　　4、以产品创新应对激烈竞争。

　　2011年，公司研发投入几近翻倍，占收入比重同比升 5.3 个百分点至 17.2%。虽然市场竞争日趋激烈，但公司电力监测设备的综合毛利率同比升 1.7个百分点至71.8%。

　　二、风险提示

　　1)宏观政策和投资等因素，或致部分关键项目进程延后；

　　2)税率优惠政策存在变动风险；

　　3)宏观经济和板块估值等因素或影响个股走势；

　　4)行业竞争渐趋激烈，对产品毛利率走势造成潜在威胁。

　　三、投资建议

　　我们预计公司 2012、2013 年将分别实现每股收益 1.74元、2.31元，对应P/E分别为 25倍、19倍。