投资要点

　　1、第四季度实现利润14520万元。

　　2、登海先锋延续上销售季节策略，四季度同比增长40%左右，全年盈利增速0.3%左右。

　　3、我们推算母公司2011年实现利润5299万元，相对上年的2547万元同比增长108%。

　　4、测算出毛利率下滑。

　　5、预计1Q2012盈利增速在30-50%之间。

　　※风险提示 登海605推广不达预期；天气异常。

　　※投资建议 鉴于制种成本的上升，我们下调公司未来两年的盈利预测，预计2012-13年每股收益0.96和1.20元，分别较前次预测下调10%和9%。给予2012年36倍估值水平，目标价35元。