一、投资要点

　　1、下游需求趋弱，煤价稳定是基调。

　　公司资源禀赋好，区位优势突出，为产品需求提供了必要保障，目前受经济增速放缓影响，焦炭、钢铁行业景气度不佳，预期下游回暖拉动焦煤需求可能为时尚早，我们仍寄希望于经济企稳和投资项目的释放，下半年可能会有转机。在此背景下，公司年初协定煤价较去年保持稳定。

　　2、业绩增长驱动力来自山西及内蒙。

　　今年公司本部及前期注入矿产量基本稳定，增长主要来自山西及内蒙，其中“山西冀中”旗下矿陆续投产后产量可升至400万吨，假设按照80元/吨净利计算，可实现权益利润为 2.56 亿元，EPS 为 0.11 元，而内蒙产量今年将逐步增至 500万吨以上，预计实现权益利润 1亿元，对应EPS约0.04 元。

　　3、集团“十二五”大发展，资产注入潜力巨大。

　　2015 年集团规划实现产能 1.5 亿吨(河北、山西及内蒙分别达到 4000 万吨、5000 万吨及6000万吨)，上市公司实现产能 8000万吨，未来受益资产注入的空间巨大，在信达问题解决后，预期更为强烈，且后续资产也相对充足。

　　4、参与“ST 金化”增发，盈利预期好转。

　　“ST 金化”增发完成后，项目推进、补充流动资金将明显改善其财务结构及经营质量，如能大幅减亏，公司将会明显受益。此外， 在集团逐步梳理旗下资产的过程中，

　　二、投资建议

　　预计公司近 3 年 EPS 分别为 1.27 元、1.51元及1.7元，对应今年PE为 13倍。鉴于其资源禀赋突出，外延式扩张能力强，且集团资产注入及运作道路顺畅，因此中长期看好。