◆我们认为，公司聘请韬睿惠悦作为管理咨询机构，主要是为公司内部设计着眼于中长期的人力资源激励机制，可能不排除将管理团队和核心骨干的中长期激励具体方案一并加以考虑。根据公司披露的财务数据，2011 年上半年人员薪酬和福利占销售收入的4%左右，达到5.5 亿元。公司在人力成本上的压力是较大的，且我们预计明年公司既有人员的费用仍然可能要上升10%以上。韬睿惠悦是一家领先的全球专业咨询服务公司，通过对员工、财务和风险的高效管理，帮助企业提升经营绩效。公司主要提供员工福利计划、人才与奖酬方案以及风险和资本管理等领域的解决方案。

　　◆我们根据重组报告书和 2011 年公司半年报可以看到，新世纪百货原本采取的残值率为5%，而老重百一直采取3%。老重百2011 年半年度固定资产折旧费用约为4,497万元，而公司合并固定资产折旧费用为7,518 万元，则可以推算出新世纪百货固定资产全年的折旧费用约为3,000 万元左右。残值率的下降导致年折旧率提高0.06%即由原来的2.71%提高到2.77%，可以看出对于公司的损益表实际影响很小。

　　◆我们推测公司在稳步推进老重百和新世纪百货的业务整合，譬如设立超市事业部和百货事业部等，协调两公司的采购、营销和物流体系，减少同业竞争增加协同效应。虽然这个过程是渐进的，但是毕竟已经有所作为。

　　我们仍然维持重庆百货 2011-2013 年每股收益1.70、2.13 和2.99 元的盈利预测，以目前的估值来看，为2011 年的22 倍和2012 年的17 倍市盈率，略低于行业平均。我们维持公司买入评级。