◆公司业绩低于预期。2011 年1-9 月，公司实现营业收入14.75 亿元，营业利润1.23亿元，归属母公司净利润1.05 亿元，分别同比下降5%、24%、24%；基本每股收益为0.101 元，扣除非经常性损益后基本每股收益为0.012 元，业绩低于预期。 报告期内，公司净利润降幅(24%)大幅高于收入降幅(5%)的主因是毛利率从36%同比下降至33%。公司三季度毛利率为31%，低于前两季度毛利率(分别为36%和33%)，导致整体毛利率下降。

　　◆报告期内，公司期间费用率为24%，与上年持平。因利息收入增加，公司财务费用率从0.25%同比降至-2%，抵消了销售费用率(同比上升2%)和管理费用率(同比上升0.31%)的增长。 预计 2011 年公司全年收入将达22.74 亿元，净利润将达1.65 亿元。

　　◆据公司实际发展状况，我们下调了2011 年毛利率(从38%到36%)，因此下调2011 年EPS0.03 元至0.16 元，维持公司2012-2013 年EPS 为0.20、0.21 元，在当前股价下(7.44 元)，对应PE分别为47、38、36 倍，高于同类公司的估值水平。我们认为，公司现有业务内生增长有限，沪上平媒整合及报纸、广告业务跨区域拓展等带来的外延增长暂不会太快，且新业态取得收效尚需时日，目前估值已充分反应现有业务的估值和对公司积极转型拓展行为的肯定，维持“中性”评级。