※投资要点◆销量略有增长，产品跟随铝价上升  公司是国内汽车用铝挤压材行业龙头，目前产品主要应用于汽车热交换系统和底盘悬挂、制动系统。由于子公司亚通科技高性能铝合金一期项目试生产增加销量，而“铝价＋加工费”的定价原则提高了产品的价格，因此 2011 年上半年营业收入有所增长。

　　.◆募投项目前期投入拖累短期业绩表现

　　募投项目尚未达产见效，目前的投入未能带来的直接经济效益，增加的成本费用却拖累了短期的业绩表现：亚通科技募投项目边调试边生产，产生了设备调试费用和生产试制费用，导致成本上升； 公司在人力、物质上投入力度的加大使得期间费用明显上升。 高性能复合管投产对下半年业绩有支撑 管材产品是公司主要、稳定的收入来源，也是公司盈利能力最强的产品，毛利率成倍高于型材和棒材类产品，吨毛利可以达到0.94 万元/吨，远高于市场平均水平。据预计 2011 年下半年 7000 吨高性能无缝铝合金复合管达产 24.43%，新增 1700 吨左右的复合管产量将增厚公司 2011 年业绩。我们认为，随着未来 2 年复合管和轻量化高性能铝合金大规模的达产，2012、2013 年公司业绩将有长足发展。

　　◆若汽车行业复苏将带动公司产品需求

　　与上半年尤其是二季度相比，下半年国内汽车行业出现超季节性回升的可能性大：国际原油价格 5、6 月回落幅度较大，支撑汽车需求增长的回归；日本汽车零部件供应链修复将提升三季度狭义乘用车终端和批售数据表现。汽车行业的复苏将带动汽车用铝的需求，公司作为业内龙头将首先受益。

　　※盈利预测与投资建议  我们预测公司 2011～2013年净利润增速分别是 14.74%、68.68%和 21.85%，2011～2013 年每股收益分别是 0.67 元/1.13 元/1.37元，对应 PE 是 35/21/17 倍。维持“增持”评级，目标价 26 元。