※投资要点◆中国电子布局液晶显示产业链 。长城开发控股股东为长城科技股份有限公司，实际控制人为中国电子信息产业集团有限公司。中国电子对于液晶显示全产业链( LED 背光 / 触摸屏 - 液晶面板 - 液晶显示)覆盖的产业战略布局已拉开序幕。长城开发作为中国电子液晶产业布局的重要环节， 2010 年通过与台湾产业龙头晶元、亿光成立合资公司 “ 开发晶 ” ，进军 LED 行业。

　　◆加快产业基地布局速度， 扩张产能，并实现 “2015 年跨入全球 IEMS 企业前列 ” 的战略目标 。 公司公告称， 投资 9 亿元在东莞建立新的综合生产基地(中国电子整合投资虎门工业园 100 0多亩，公司 拟与实际控制人中国电子旗下公司共同投资负责开发建设东莞虎门 249.5 亩商 住用地 )； 5 亿元在惠州建立手机生产基地， 规划建成的惠州基地将拥有不少于 3 万平方米的 厂房及 2 万平方米的配套建筑，预计 2013 年 3 月完工， 2013 年 7 月项目投产。 由此， 公司产业基地格局的初步形成，即包括四大产业基地，分别为深圳总部半导体存储产业基地、苏州磁记录产业基地、东莞研发制造基地、惠州手机通讯产业基地。

　　◆布局高端制造，改善盈利能力。 固态硬盘和 LED 产业，是公司目前进军高端制造的两大产 业 。目前随着平板电脑、智能手机出货量增速的提升以及 PC 增速的下滑，公司紧跟下游客户 发展，极力拓展固态硬盘业务主要； LED 产业于去年已经拉开序幕，定位高端，致力于外延片、背光以及照明芯片的生产，预计 2012 年受益能逐步得以体现，一半产能达产， 2013 年全部达产，从而提升毛利率，改善公司目前的盈利能力。

　　※盈利预测与投资建议 给予 “ 增持 ” 评级。公司 LED 业务 2012 年达产一半以及 2013 年的全面达产，以及磁头、 OEM 业务规模的扩大，我们预计 2011-2013 年营业收入分别为 228.31 、277.88 以及 356.11 亿元，分别同比增长 10.20% 、 21.71% 、28.15% ；净利润分别为 3.21 、 6.19 、8.87 亿元，分别同比增长 -16.31% 、 92.34% 、 43.39% ； EPS 分别为 0.24 、 0.46 、 0.66 元， 分别对应 30 、 16 、 11 倍的 PE ，考虑到公司目前部分厂区位于深圳福田商业区，拥有较大的 土地价值收益，以及公司控股 股东对于液晶产业的垂直整合， LED 产业可给予相应的溢价， 且在目前股价大幅回落的前提下，我们给予 “ 增持 ” 评级。