※投资要点◆业绩符合预期，成本压力犹存，费用控制得当 2011年中期，公司实现主营业务收入 736.5百万元，同比增长 17.8%；归属于母公司的净利润为 96.7百万元，同比增长 5.9%；每股收益 0.23元，业绩基本符合预期。报告期间原材料价格、人工、动力费用上涨及合并范围增加江苏南星药业，导致成本上升，综合毛利率由去年中期的 72.88%下降到69.57%，是利润增速低于收入增速的主要原因。期间三项费用率为 52.71%，去年中期为 55.84%，费用控制得当消化了成本上升带来的业绩压力。

　　◆产品梯队完善，新品储备丰富，有快速增长的潜力

　　一线品种有望继续做大做强：桂枝茯苓胶囊将继续受益于公司商务分销的加强；热毒宁新进入 09 版医保目录，今年对销售的拉动作用将逐步体现，未来有望继续保持快速增长，成为超过 10亿元的大品种。二线品种有增长潜力： 散结镇痛胶囊新进医保目录，今明两年销量开始体现；抗骨增生胶囊恢复性增长；随着公司加强医院市场覆盖，深入和细化第三终端，有望给老产品注入新的增长活力。新品种获批在望：随着国家对中药注射剂审批的开闸，银杏内酯注射液有望成为第一批上市的品种，成为心脑血管用药领域的重磅产品。

　　◆热毒宁依旧增长亮丽，其他品种表现平平，环比经营有所好转

　　2011 年中期，我们预计一线品种热毒宁的增速约为 30%左右，收入超过 1.7亿元；桂枝茯苓胶囊销售收入接近 1.8亿元，同比下降-10%左右。二线品种虽然同比表现平平，但与一季度相比，公司环比经营指标有所好转。

　　※盈利预测与投资建议 维持 2011~2013年 0.577元、0.725元和 0.979元的盈利预测。公司研发实力突出，产品丰富，营销和业绩调整消化历史遗留问题，股权激励有望推动公司重回快速增长轨道，维持“买入”评级。