※投资要点◆公司是同行业中唯一一家专注于镁钙系耐火材料生产且具有规模和技术优势的领先企业，产品主要有镁钙系和碳复合等两大类炉外精炼用耐火材料。公司近三年净利润复合增长率为42.3%，拟公开发行2500万股。
◆洁净钢产业带动炉外精炼用耐材市场发展： 炉外精炼用耐火材料的下游行业主要是不锈钢及其他特殊钢领域。虽然我国钢铁行业受宏观经济影响未来产量增速将有所放缓，但是不锈钢及其他特殊钢等洁净钢占比仍然较低。2010年，我国特殊钢产量占我国粗钢生产总量10%左右，而韩国、日本、德国等国家特殊钢产量占比普遍在20%。预计2011-2013年国内不锈钢及特钢市场规模年复合增长率约为15%。国家政策将加快钢铁行业的结构调整和产业升级，而炉外精炼用耐火材料将随着优质特殊钢需求的增长而不断扩大市场应用空间。
◆公司竞争优势突出：公司作为浙江省高新技术企业，专业从事炉外精炼用耐火材料新技术、新工艺的研发、推广，具有较强的工艺研究开发及技术创新能力。公司拥有2项发明专利、8项实用新型专利和4项外观设计专利，另有4项发明专利正在审核中。公司可根据客户的不同需求，分别研制出含钙量为20%-45%的系列烧成镁碳砖、含碳量为5%-14%的系列镁碳砖，具有较强炉外精炼用耐火材料整体配套能力。公司靠近镁钙系耐火材料主要原材料白云石产地，有助于降低生产成本及进一步产业链整合。
※盈利预测与投资建议 我们预测公司2010、2011和2012年摊薄后的每股收益分别为0.68元、0.92元和1.17元。给予公司20-22倍PE，按照2010年摊薄EPS 0.51元，建议询价区间为10.1—11.6元。公司的合理价值区间为13.6—15.6元。