※投资要点◆ 11 年下半年液晶面板下游需求疲软，旺季不旺，四季度面板仍有较大降价压力。   未来两年国内新增高世代线面板将持续开出，但国内 面板产能不会出现过剩。去年全球液晶电视面板增长率为32.1%，按照目前的建设规划，假设所有产能在2013 年年底全部达产，国内总产能也只占 10 年全球产能的16%，相当于10 年单年全球液晶面板需求增加量的一半，国内10 年液晶电视面板进口量占全球总量比例为为45.9%， 今年上半 年更是高达50.46%。  

　　◆公司今年年底5 代线完成技改；6 代线上半年处于产能爬坡期，人员与设备还处于磨合阶段，合肥基地的配套正在逐步完善；8.5 代线九月完 成量产，明年二季度才能达产；4.5 代线在本月完成扩产，今年能够独立盈利的世代线还将是4.5 代线。主营能否真正盈利还是取决于未来8.5 线建设 以及运营情况，以及未来国内大尺寸面板的关税税率的上调幅度。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计未来三年每股收益为-0.20 元、-0.02 元、0.03 元。虽然今年主营亏损，但公司未来将在鄂尔多斯建设一条总投资为 220 亿元人民币的第5.5 代AM-OLED 生产线， 并将获配总量不低于10 亿吨的煤炭探矿权，公司如果出售探矿权， 将获得投资收益，考虑未 来增发融资，摊薄后对应11 年每股净利润为0.231 元，但项目暂时还没有获得国家批准，仍然具有不确定性。公司今年主营亏损，因此我们估值主要考虑 pb，公司每股净资产为1.75 元，对应1.3 倍PB 的目标价为2.275 元。