※投资要点◆ 第三季度业绩同比上升     公司前三季实现净利润5.01亿元，同比下降10.7%，折合每股收益0.16元；公司第三季度实现净利润1.43亿元，同比增长23.42%，折合每股收益0.04元，低于我们的预期。

　　◆公司产业链完整，拥有从钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加工的产业结构。 公司拥有目前探明国内第一、第三大优质钼矿山金堆成和东沟钼矿，权益钼储量124万吨，矿石品位在行业内属上游水平。公司的下游深加工产品主要看钼化工产品，年增速稳定，在15%以上，且毛利率在50%以上，是公司的业务亮点。

　　◆受宏观和供需因素影响钼价短期仍难有起色 金属价格受国际宏观环境因素影响价格下行概率较大, 钼价也难以独善其身。同时，钼金属短期供大于求的现状仍存，钢铁行业景气度依旧不高，但从绝对量上，钢铁合金对钼的需求量从全年仍是增长的。

　　◆公司前三季度业绩增长较为平稳 公司前三季度收入为56.61 亿元，同比增加10.06%，实现净利润5.02 亿元，同比减少 10.6%，每股收益0.16 元。公司整体经营业绩较为平稳，毛利率和三项费用率较为稳定，分别在16~17%和3%左右，在钼价不大幅下降的前提下， 预期公司今年全年仍将维持在这一水平。产业链完整的钼业龙头，重点关注钼化工产品公司产业链完整，拥有从钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加工的产业结构。

　　※盈利预测与投资建议  公司是钼行业龙头，长期看前景乐观，但短期受制于供需结构的影响，以及金属价格处于震荡下行周期中，下调至“中性”评级。预计2011-2013 年EPS 分别为0.20、0.26、0.31 元/股，对应2012 年PE为56 倍。