※投资要点◆中美华东发展势头喜人：今年上半年，中美华东实现收入 8.74 亿元，同比增长 26%，增速有所加快，实现净利润 1.7 亿元，同比增长 19%；百令胶囊成为最亮丽的品种，同比增速超过 50%，我们认为，今年百令胶囊的销售额将突破 5 亿元，未来 3 年则有望成为过十亿的大品种；泮立苏、卡博平和赛可平今年上半年延续良好的增长势头；此轮发改委调整药品价格，卡博平最高零售限价下调 12%，由于公司中标价离下调后的零售限价仍有一段距离，所以此次调价虽有影响，但影响不大。

　　◆期望及早解决股改承诺问题，为公司发展扫清障碍：公司目前对资金的需求非常急切，今年上半年公司短期借款达到 14.5 亿，较年初增长 90%，财务费用达到 4565 万元，较去年同期增长 72%，财务费用对业绩造成较大压力；同时，未来 2-3 年，公司还有约 10 个新药上市，这些品种的陆续上市将进一步加剧公司产能不足的问题；我们期望各方(特别是大股东远大集团)能早日解决股改承诺问题，为公司的发展扫清障碍。

　　◆收购九阳生物，缓解产能瓶颈：目前杭州祥符桥生产场地医药原料药产能趋于饱和，特别是发酵虫草菌粉产能严重不足，还一度使百令胶囊出现断档；公司以较低价格收购同样以生物发酵为主的九阳生物，以较快的速度获得了新的生产基地，缓解了公司发展的产能瓶颈问题。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.955元、1.293 元和 1.722元，年均复合增长率超过30%。公司未来新产品储备丰富，同时器官移植行业的拐点愈来愈近；目前股价对应 2011年业绩为 29倍，我们继续维持“买入”的评级