◆ 肝素钠原料药国内市场份额排名第一。 公司是国内肝素行业产业链布局最为完整的企业之一，包含了精制肝素原料药、标准肝素制剂和低分子量肝素制剂。其中，肝素钠原料药是公司的核心主导产品， 2010年的销售额 4.05亿元， 占公司主营收入的 86.88%。该品已通过 SFDA 认证、欧盟 CEP 认证和法国 GMP 认证，现正申请美国 FDA认证，一旦获批，将能进军空间更广阔的美国市场。

　　◆低分子量肝素钙注射液提升产业链价值中枢。 公司是国内六家具有低分子量肝素钙注射液药品批文的企业之一， 生产的万舒牌低分子量肝素钙注射液享受国家发改委单独定价权。 虽然公司进入该产品领域时间较晚，但 2009 年的市场份额已经在国内企业中位居第一。募投项目达产后，低分子量肝素钙注射液的产能将由年产 400万支扩大到 2400万支，销售收入也将从 2010年的 0.5亿元上升到达产后 2亿元以上。 国内对于低分子量肝素钙制剂的需求在持续增长，公司率先进入制剂领域，有望取得市场先机。

　　◆ 国际国内均衡发展。和主要竞争对手相比，公司的精制肝素原料药的出口额占自身销售额的 60%，出口规模位列全国第六位。由于还有 40%的市场位于国内，既能分享到国内市场需求的快速增长，又能抵御国际市场竞争加剧和汇率波动的风险。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司 2011～2013年的 EPS分别为 0.98元、1.40元和 2.01元，给予 2011年 28～33倍 PE，则对应的公司合理价值区间应为 27.44～32.34元。