※投资要点◆拥有35万吨铝板带箔产能的民营企业  明泰铝业是铝加工企业，主要从事铝板带箔产品的生产和销售业务，主要产品包括印刷铝版基(CTP 版基、PS 版基)、合金板类、复合铝板带箔(钎焊料)、电子箔、包装箔及其他铝板带箔材等。公司是拥有 35万吨铝板带箔产能的民营企业，近年来公司一直位居中国铝板带箔行业前 3 强，系国内铝轧制行业的龙头企业之一，2009年起公司铝轧制材产量名列全国第二位，其中印刷铝版基全国排第一。

　　◆公司核心技术1+4热连轧技术世界领先 公司核心技术(1+4)热连轧生产线有产量大、工艺稳定、生产率高、产品品质稳定(厚度偏差小、板凸度均匀)、板形优良、具有良好的表面氧化效果以及深冲性能等优点。可生产所有铝合金板带材，是世界上生产铝及铝合金热轧坯料的先进生产技术，目前国内除明泰铝业之外，尚没有其他企业掌握其全部关键技术。国内只有三家企业拥有 1+4 热连轧生产线，除了公司是自行研发建成的外，南山铝业和西南铝业均由国外引进。热连轧生产线需投资大，进入壁垒较高，由于公司相比南山铝业和西南铝业，固定资产折旧较少，降低了公司生产成本。

　　◆铝板带箔整体需求旺盛 根据尚轻时代预计，2010-2015 年，中国铝板带消费量的年均增长率将在 7.0%，铝箔消费量的年均增长率将在 7.9%。据此判断，到 2015 年国内铝板带、铝箔消费量将分别达到 780 万吨、208.1 万吨，比 2009 年分别增长 50.1%和 58.1%。目前，我国的铝板带箔的人均消费量较世界其他国家仍明显偏低，未来仍有较大的发展空间。 此外，从 PS 向 CTP 版基转型进一步保证需求增长。目前发达国家 CTP 版的使用量占印刷材料的一半左右，而我国只有 15%。

　　※盈利预测与投资建议  由于公司拥有独立的技术优势，下游需求增长空间广阔，随着募投项目的投产，吨加工费和吨毛利会大幅提升。我们认为给予公司 2011年 20-25倍估值较为合理，估值区间在 17.2-21.5元之间，价格中枢为 19.35。