※投资要点◆公司上半年营业收入增长 34.14% ，毛利率为49.56% ，比上年同期提升了 6.71% ，主要来自于电机传动与节能业务收入同比增 长248.05% ；毛利率高达64.22% ，比上年同期提升了 7.88% ，成为业绩增长的主要引擎。

　　◆公司对变频类产品的销售采用合同能源管理模式( EMC ) ，促进了销售收入的大幅增长和毛利率水平的提升 。 同时宽松的信用政策造成资金占用增加 ， 财务费用高涨 ， 削弱了电机传动与节能业务的毛利率提升的贡献。

　　荣信股份启动了管理转型 ， 将完善产业布局 、 激励与约束机制实现和管理瓶颈解决融于一体 ； 建立全面 、 细致的业务考核机制 。 我们认为荣信股份的管理转型成功与否是公司业绩能否继续保持快速增长的关键。

　　◆ 新老业务全面发展，未来业绩向好。公司IPO 募投项目重点发展起重装备产业化项目，新增产能中：自主品牌“杰马”起重装备5 万吨、非自 主品牌产品2.5 万吨。我们认为，随着公司自主品牌起重装备的发展和海外市场的开拓，起重装备将继续作为公司发展的主要动力。与此同时，公司加强新产品 立体停车系统的市场开拓，报告期内实现收入快速增长。另外，公司还为拓展业务领域新设南通润邦海洋工程装备有限公司、南通润邦电气工程有限公司两家子公 司。不管是老业务的产业化项目，还是新业务的市场开拓，都将在未来成为公司业绩持续增长的重要支撑。

　　※盈利预测与投资建议  我们预测 荣信股份 2011 年～ 2013 年的 EPS 分别为 0.72 元 、 1.0 6元和 1.54 元；当前价格对应估值为 34.0 倍、 23.1 倍和 15.9 倍，处于合理水平。我们维持荣信股份的 “ 推荐 ” 评级，暂定目标价 27.0 元 。