※投资要点◆多因素导致业绩下滑  因素一是与去年同期相比，管理费用和财务费用分别上涨了 1.35 亿元和 1.02亿元，幅度62%和 56%。因素二是公司成本的上涨幅度高于公司钢材价格的上涨幅度，公司产品对原料价格上涨的转嫁能力偏弱。因素三是公司目前高附加值的产品比例较低。

　　◆积极向上游产业链拓展

　　目前公司生产所需的铁矿石主要从市场采购，其价格波动较为剧烈，给生产经营和盈利能力带来一定的风险，公司收购铁矿资源以平抑原材料价格波动的必要性不断上升，为此，公司提出了非公开发行股票的方案，拟非公开发行股票不超过4 亿股，计划募集资金总额不超过 25 亿元，用于收购江西省新余市铁坑矿区、良山矿区、太平矿区、江西省吉安市峡江县流元矿区麻石下矿段等采矿权及矿区工程建设。非公开发行股票完成后将对公司产业链的进一步完善，提高公司铁矿石的自给率，降低铁矿石价格波动带来的经营风险，增强公司盈利能力以及减少与大股东的关联交易增强公司独立性等方面产生积极的影响。

　　◆募投项目的投产将增强公司盈利能力

　　公司 1580mm 薄板项目预计投资总额为 126 亿元，2007 年非公开发行时募集资金 16 亿用于该项目建设，2008 年发行的 27.6 亿元可转债资金也投资于该项目，两次募资共计安排 43.6 亿元用于该项目，1580mm 薄板项目热轧、冷轧生产体系已于今年 8 月全面投产。未来公司的盈利能力将得到一定程度加强。

　　※盈利预测与投资建议  预计公司2011-13 年分别实现营收 388亿元、420亿元和 438 亿元，分别增长10.25%、 8.28%和4.15%。实现归属母公司净利润分别是4.08亿元、6.26 亿元和 8.03 亿元，预计 11-13 年实现 EPS 分别是 0.29 元、0.45 元和 0.58元，对应的动态PE 分别是22X、14X和11X。我们认为公司目前的股价基本合理，首次给予“中性”评级。