※投资要点◆公司主营业务为玉米油的生产与销售。作为 A 股市场上稀缺的油脂生产销售企业，公司的核心投资逻辑在于：(1)作为快速崛起的健康小油种，玉米油行业正处于高速成长期，市场容量仍有 1 倍以上的成长空间；(2)公司是玉米油行业的领跑者，营销、品牌、规模和产能等优势将助推未来 3年业绩高增长；(3)公司目前正处于业务结构调整期，高毛利的小包装业务将逐渐取代低毛利的散装油业务，从而推动综合毛利率逐渐提升。

　　◆我们在当前时点推荐西王食品，主要逻辑在于：随着通胀压力的减缓、限价政策的放松和食用油企业的提价，食用油行业持续半年的低迷期即将过去。随着业绩的兑现，公司股价将有望重拾升势。

　　 进入 7月份以来，媒体持续报道食用油限价令到期解除和食用油企业提价。限价政策因通胀而起。我们认为在通胀压力减缓的趋势之下，前期压抑股价的限价政策趋于放松是大概率事件。

　　 公司从 2010 年开始加大营销力度，1 季度费用高增长既有去年同期低基数的原因，也有一次性投入支出的原因，总体仍处于我们的预期范围之内。我们预计未来几个季度费用支出的同比增速和占比将有所回落。

　　◆今年上半年，公司股价经历了调整和滞涨。我们认为其中的主要原因在于：(1)受国家对食用油小包装市场的限价政策影响，公司产品价格上涨承压；(2)销售和管理费用的大幅增长导致 1 季度业绩增速低于市场预期。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司 2011-2013 年的净利润分别为 134 百万元、202百万元和 288百万元，同比分别增长 59.81%、51.30%和 42.41%，EPS 分别为 1.07元、1.61元和 2.30元。参考可比公司的估值水平和公司的高成长性，我们给予公司未来 6-12 个月目标价 37.30-42.6 元，相当于 35-40×11PE 和 23-26×12PE，约为 0.8倍 PEG，首次给予“买入”评级。