◆通信智能卡和 CMMB 业务拖累上半年业绩。通信智能卡上半年收入下降32.58%至 6159.26 万元，毛利率为-6.27%，主要是因为市场竞争激烈，价格大幅下滑，导致收入和毛利率都大幅下降，我们认为基于产品品质和安全考虑， 这种状况不会持续太久。 CMMB收入大幅下降 95.48%至 306.1万元，主要是中广移动业务策略调整导致，我们预计随着公司 CMMB产品调整，下半年该项业务会有明显改善。

　　◆布局移动互联网，形成“硬件+软件”双引擎。上半年公司围绕“无线城市”和金融行业电子支付平台的技术开发业务增长 56.36%至 1894.31 万元。公司近期连续中标中移动的四川省、吉林省、海南省无线城市项目(之前已中标湖北省、江西省、上海市、重庆市和贵州省等) ，参与平台建设、运营和增值业务开发等，未来成长空间广阔。 (公司预测未来三年该业务净利润分别可达 1730万元、2070万元、2997万元。 ) 加载金融功能的社保 IC卡、手机支付 SD卡等新业务锦上添花。人社部和央行开始推行加载金融功能社保 IC卡， 公司是少数几家同时与银行和社保合作的卡商之一卡，未来将会受益于此。新业务将给公司很大的业绩弹性。

　　◆金融 IC卡业务高歌猛进，驱动公司未来成长。上半年电子支付智能卡(以金融 IC卡为主)收入增长 300.65%至 18475.67万元，超出市场预期。我们了解到，在央行政策推动下，上半年各银行均在稳步推进金融 IC发行。其中工行依然走在前列，全年完成我们预测的 2000-3000万张发卡量是大概率事件；此外，中、农、建、交行、招行等其他商业银行已开始进行招标等准备工作，有望在下半年陆续推出金融 IC卡。公司在该领域具有先发优势，前景可期。

　　※盈利预测与投资建议 我们预测公司 2011-2013年 EPS0.82、1.12和 1.45元，对应 PE分别为 43.9、32.3、24.8倍。公司估值水平高于行业，但是鉴于智能 IC卡广阔的市场前景以及公司较大的业绩弹性，给予“增持”评级。