◆上半年，公司营业收入完成 15.36 亿元，同比增长 22.66%，其中通行费收入 12.04 亿元，同比增长 8.07%，实现利润总额7.70 亿元，同比增长3.75%；归属于本公司股东的净利润 5.68 亿元，基本每股收益 0.1856元，同比下降 8.16%。公司业绩低于收入增长，主要原因是15%的西部大开发优惠税收政策到期，上半年所得税率暂采用25%计算

　　◆ 上半年，成渝、成雅、成乐和城北出口高速分别实现通行费收入5.77、 3.26、 2.48和0.53亿元，同比增长分别为 3.39%、 4.93%、 29.09%和-0.41%。成渝和成雅收入增长分别遭到分流冲击，其中成渝受到去年年底开通的乐宜高速分流，尽管车流量增长 14.96%，但车型结构中货车占比下降。乐宜高速货车收费标准与成渝四川段相同，货车对运费较敏感，宜宾方向多走成乐-乐宜这条较短路线，同样的原因也使成乐高速收入受益较大；成雅高速则受受到邛名高速和新完工的318国道分流。

　　◆ 业绩低谷提供安全边际：目前，公司四车道路产收费基价标准 0.35 元/公里，计重收费计价标准 0.75元/吨，均为国内最低，且货车计重收费仍执行20%优惠政策(未来有望取消)，低费率提供费率安全边际；

　　上半年公司成渝、成雅均受到分流冲击，2012 年前，公司所辖路段不会受新路分流，通行费收入也具备安全边际。

　　※盈利预测与投资建议  我们认为公司继续获西部大开发优惠税率为大概率事件，按照 15%优惠税率计算，今年通行费业务净利润能够同比正增长， BT业务将在未来三年持续补充利润增量，我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.45、0.50、0.52 元。尽管公路行业面临估值中枢下移，但由于公司费率和车流具备充足安全边际，我们给予 12倍市盈率，目标价 5.4元，维持 “推荐”评级。