※投资要点

　　◆2011年三季度，公司实现营业收入2.48亿元，同比增长15.37%；营业利润4992万元，同比增长16.39%；归属母公司所有者净利润4513万元，同比增长18.29%；基本每股收益0.45元。公司业绩开始回暖。公司中期业绩虽然同比下滑，但是核心业务高压开关已经显露了毛利率回升的好兆头。三季度延续了这一趋势。总体来看，经过去年残酷的价格战淘汰实力较弱的厂商之后，今年部分等级的高压开关厂商停止了在价格上继续绞杀。同时大宗商品下半年来持续走弱也提升了行业的盈利预期。分电压等级来看，500kV以上的高压开关受特高压输电线路建设低于预期，需求提升有限的情况下毛利率回升并不明显。126kV等级及以下开关由于配电网改造毛利率提升较为明显。

　　◆增资天鹰高压扩展产品线。公司通过增资，最终目标使天鹰高压成为公司的控制的全资子公司。目前公司持有天鹰高压已持有天鹰高压82%的股权。天鹰高压的GIS已经通过国家电网公司和南方电网公司评审，具有供货资格。公司业务以隔离开关和接地开关为主，收购完成后，公司将能快速进入GIS市场，完善了产品线，节省了通过测试认证的一系列环节。

　　◆在产品研发和销售方面，新业务与公司原业务也能形成良好的协同效应。耐磨材料成为新的增长点。该项业务的主体是2010年8月份新增控股子公司长高新材。在2011年中期就实现了1200万元的收入。公司与中南大学合作开发的新型耐磨材料获得了巨大的成功，其性能比同类产品至少提高了30-50%，并且具有一定的成本优势。目前该产品主要应用于电力市场，未来将瞄准矿山市场：矿山市场容量是电力市场容量的三倍以上，未来将成为公司重要的利润来源

　　※盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.55元、0.79元和1.00元，按10月25日股票收盘价18.1元测算，对应动态市盈率分别为33倍、23倍和18倍，我们上调公司至“增持”的投资评级。