※投资要点

　　◆寿险：继续行业领跑平安寿险在东部沿海富裕地区牢牢占据着领先的市场份额(2011年上半年平安寿险在北京和上海的市场份额分别为19.3%和18.6%)，保险营销员的人均产能名列行业前茅，并且今年以来增员情况良好。我们认为，销售更多的保障型产品以及低资本消耗的投连险，需要强大高效的营销渠道，而平安寿险的优势正在于此。我们预计公司未来3年的新业务价值增速为12-15%。

　　◆产险：新渠道的典范。自2009年以来平安产险保费收入增速超过行业平均近一倍，综合成本率逐年下降至目前的93%左右。我们认为，公司将保持在电销等新渠道和交叉销售渠道的竞争优势，为保费收入快速增长提供有力支持。

　　◆综合金融：结出硕果。前三季度银行业务为集团贡献了53.22亿元利润，交叉销售成为公司提升竞争力的有效方式，2011年上半年产险和信托的业务收入有14.1%和9.8%来自于交叉销售渠道。我们认为，平安这种保险、银行和资产管理三支柱的综合金融经营模式有较大的增长潜力。

　　※盈利预测与投资建议

　　我们维持中国平安的“买入”评级，我们采用内含价值评估法和DCF模型将目标价从78.50元下调至59.02元人民币，2011年和2012年的期望内含价值倍数分别为2.29倍和1.97倍，隐含新业务价值倍数分别是14.02倍和10.65倍。