※投资要点

　　◆2011年1-9月， 公司实现营业收入1.74亿元， 同比下降2.62%；营业利润 3206.74 万元，同比下降 8.82%；归属母公司所有者净利润2983.82万元， 同比下降0.91%； 实现基本每股收益0.35元。2011年 7-9月，公司实现主营业务收入 6402 万元，同比下降18.04%，环比下降 3.16%；实现营业利润 1211 万元，同比下降 25.17%，环比下降 6.34%；归属于母公司净利润 1040 万元，同比下降 25.31%，环比下降 22.80%。

　　◆ 产能瓶颈仍为收入下降的主要原因。公司主要从事凹版印刷机及成套设备制造业务，是凹印机行业的领先企业。前三季度营业收入同比下降 2.62%，主要原因为：一、纸凹机平均单价下降。 报告期内公司由于单价较低的装饰装潢纸凹机产量同比增加了 400%，导致纸凹机平均单价下降 13%，虽然前三季度纸凹机产量 12 台未改变，但营业收入总额下降。二、场地面积限制塑凹机完工台数。 公司新投放市场的新型折叠纸盒纸凹机占地面积、工期是标准产品的 2 倍，占据了塑凹机的机位，导致塑凹机完工台数下降 59%，塑凹机收入总额有所下降。三、新产品生产周期延长。公司优化产品结构，新材料及新能源材料设备产品工期延长至过去同类产品的 1.5 倍， 导致生产周期延长。产能瓶颈仍未公司收入下降的根本原因。

　　◆子公司福欣德亏损，政府补贴营业外收入大幅增长。公司控股子公司福欣德，主营卫星式柔性版印刷机。由于公司处于创业初期，产生亏损，影响公司业绩。另外，由于报告期收到政府补贴320万元，使得营业外收入同比大幅增长3100%。 IPO 募投项目 2012 年初投产，解决产能瓶颈问题。目前公司纸凹机、塑凹机年产能分别为 14 台和 32 台。IPO 募投项目达产后将分别增加纸凹机、塑凹机年产能 21 台和 48 台，增幅为原有产能的 150%。预计募投项目将于 2012 年初竣工投产，将改善公司产能瓶颈问题。

　　※盈利预测与投资建议

　　公司产能瓶颈限制2011年业绩空间，我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.45元、0.62元和0.95元，按照10月17日股价13.95元测算，对应动态市盈率分别为31倍、23倍和15倍。从长期来看，公司具备明显的成长性，我们仍维持公司“增持”的投资评级。