◆地产销售逆市大增,物业经营和出租保持良好增长态势

　　①上半年公司房产销售签约面积约32万平、金额约68亿元,分别同比增长160%、149%。②持有已运营的丽思卡尔顿酒店、金融街公寓和金融家俱乐部等合计建面约14万平,经营物业营收约1.6亿元,同比增27%,出租率均保持较高水平(其中,丽思卡尔顿酒店出租率74%、金融街公寓出租率78%......) ③持有出租物业41万平,实现营收约2.3亿元,同比增7.6%,各出租物业均保持较高出租水平(其中,北京金融街中心项目出租率 100%、金融街购物中心一期出租率99%,重庆嘉年华项目写字楼出租率100%

　　◆ 异地扩张富有成效,货币资金充裕,支持进一步扩张

　　公司上半年在重庆实现营收17亿元,同比增幅巨大,显示公司有能力把在京成功模式异地复制。期末货币资金131亿元,非常充裕,支持进一步扩张。

　　财务稳健,业绩锁定性高

　　公司期末短期偿债能力保障倍数为4.6倍,净负债率仅为47%,扣除预收账款后的资产负债率为49%,财务十分稳健,我们认为,公司可适当增加财务杠杆以提升ROE。期末预收款约123亿,超过2011年收入预测值,业绩锁定性高。

　　◆ 公司预告前三季业绩增长仍将大增,维持推荐评级

　　公司已预告前三季归属母公司净利润同比增长130%-180%,EPS 有望达到0.6元。我们认为,公司拥有丰富、优质、成熟的投资性房产,租售并举的独特商业模式以及在商务地产开发方面积累的成功经验和品牌价值已使其成为目前A 股中不可多得的优质商业地产股,预计11-13年EPS 分别为0.73(9x)、0.88(8x)、1.14元(6x),RNAVPS10.9元,维持推荐。