◆金科借壳正式获批，又一全国龙头浮出水面。ST东源资产重组在2009年3月份启动，公司拟以5.18元/股的价格新增90850万股吸收合并金科集团，虽然重组计划已于2009年11月底获得证监会有条件通过，但受房地产宏观调控影响，一直未拿到正式批文。2011年5月27日，公司终于拿到正式核准文件，标志着重组又向前迈出了关键的一步。本次新增股份吸收合并完成后，ST东源将摇身转变为金科地产，从原先无主业的经营状况转变为以普通商品房住宅开发为重点的房地产专业开发公司，为公司的可持续发展奠定坚实的基础

　　◆依托重庆，挺进全国，三四线城市策略打开公司发展空间。金科集团成立于1998年，是一家以房地产开发为主业，以五星级酒店、园林、门窗及物业管理等为辅业的大型企业集团，具有国家一级房地产开发资质。成立初期，公司深耕重庆，2008年开始，金科再次明确了“依托大重庆，挺进长三角，拓展环渤海，扩大中西部、发展中等城市”的全国化扩张战略思路，成功进入北京、重庆、四川、湖南、江苏等省(市)的9大城市进行项目开发，全国化扩张步伐稳步向前。目前公司总土地开发规模已超1000万平方米，根据我们初步统计，截止2010年末，公司尚有权益可销售建面约730万方，至少满足公司未来3年的开发需求。

　　◆　我们假设未来房价平均年均涨幅5%，营业费、管理费等占主营收入的比重维持在5.5%左右，所得税率25%，营业税率5%，公司未来三年结算面积分别为：91万平方米、132万平方米、163万平方米，我们预测公司2011-2013年营业收入分别为68.8亿元、106.7亿元和141.5亿元，净利润水平分别?2.7亿元、19.7亿元和24.7亿元，EPS分别为1.09元、1.70元和2.13元，对应PE水平为13倍、8倍和4倍。

　　考虑金科的成长性及公司新的形象，给予公司15-18估值，则公司股票合理估值在17-21元，维持公司“谨慎推荐”评级。