◆毛利率稳定。公司铁矿石业务盈利能力对铁矿石价格十分敏感。前三季度的综合毛利率为55.67%，同比提高了1.47个百分点。通过敏感性分析，铁矿石均价每上涨10%，带动毛利率提升1.5-2个百分点。公司在上半年的铁矿石吨毛利达到736元/吨，创09年以来新高，3季度基本维持在此盈利高位。

　　◆布局新疆前景看好。公司2009年来在新疆先后拿下2个大项目，分别是收购金刚矿业和联合组建球团矿公司。2009年11月，公司收购新疆金刚矿业使其成为全资子公司，金刚矿业探明1305万吨铁矿石资源储量，而实际储量有望在8000万吨以上。公司短期内将金刚矿业产能有5万吨提升至20万吨，长远规划有望在100万吨。2010年金矿矿业实现铁矿石产出，产量为5.37万吨铁精粉，销量为4.55万吨。我们预计2011年产量有望达到12-15万吨。

　　◆金鼎矿业40%股权在2010年没有注入上市公司，公司按约定受托管理金鼎矿业。公司计划择机启动山东金岭铁矿持有的山东金鼎矿业有限责任公司40%股权注入事宜，经相关部门批准后，在2011年内完成。金鼎矿业探明保有储量在5300万吨之上，设计采矿能力为80万吨/年，如在2011年注入上市公司，则公司铁矿石储量将达到1.5亿吨以上。

　　※盈利预测与投资建议 我们维持前期业绩预测，即 2011/2012 年每股收益分别为 1.09 元、1.42元，当前股价对应 2011年 PE仅 15倍，处于偏低水平。我们认为 2014 年之前全球铁矿石市场格局难有改变，铁矿石价格总体仍将能在高位运行。我们看好公司在新疆的两个项目的运作，金刚矿业实际储量可观，且扩产在即；球团矿厂1期预计在2011年下半年投产，为业绩增长提供保障；而金鼎矿业40%股权有望重启注入上市公司，公司潜力依然很大，维持对公司的推荐评级。