◆中药代煎等业务带动医药商业稳定增长 2011年上半年，公司医药批发和零售方面实现销售4.91亿元，同比增长13.76%。其中由于承接绍兴中医院等4家单位的中药代煎业务，上半年药材分公司实现销售4,534.23万元，同比劲增56%。公司连锁药店现已增加到了70家，上半年实现销售1.09亿元，同比增长18.69%。

　　◆罗红霉素销量下降，其他产品均增长明显 原料药方面， 上半年因受上游硫氰酸红霉素售价居高不下和下游制剂厂家被动限产的双重影响，罗红霉素原料药国内销售出现滑坡，但出口增加，弥补了国内销售的不足，上半年罗红霉素原料药实现销售8,998万元，制霉素粉、西索米星碱等其他原料药较上年有较大增长，制霉素粉同比增长了46.27%，西索米星碱同比增长了31.47%。制剂方面，克拉霉素片、阿奇霉素胶囊、伏格列波糖胶囊、注射用氯诺昔康等品种销售持续增长，泮托拉唑钠、醋酸奥曲肽等新上市品种销售情况均同比涨升100%以上。

　　◆硫酸奈替米星原料药出口将对会贡献利润 公司的硫酸奈替米星原料药目前主要是直接销售原料药和生产硫酸奈替米星注射剂在国内销售。4月，公司硫酸奈替米星原料药获得欧盟 GMP 认证，成为国内独家可以出口该类产品到欧洲市场的企业。目前硫酸奈替米星原料药在欧洲市场的销售价格为国内市场销售价格的 3 倍左右。虽然 2010 年度该产品(包括原料药和制剂)的销售收入仅为 1600 万元左右，但公司仅用了其硫酸奈替米星原料药 3 吨产能的 1/2都不到，预计未来如果可以完全放量并能实现出口，每年至少能增加利润超过 3000万元，将成为公司新的利润增长点

　　※盈利预测与投资建议 预计公司11、12年实现每股收益为0.30元和0.43元，以昨日收盘价14.21元计算，动态市盈率分别为47.4倍和33.3倍。同行业可比上市公司11年、12年平均动态市盈率为38.6倍和29.4倍。公司目前的估值水平略高于行业平均水平，考虑到公司医药工业、商业发展稳健快速，业绩基数低，产品线丰富，不排除将来业绩爆发式增长的可能性，我们依然维持公司“跑赢大市”的评级。