◆资源优势：国内控制金属矿产资源最多的企业之一。公司2010年底保有资源储量为金 750.17 吨，金储量行业内第一；铜 1,057.87万吨，仅次于铜行业龙头江西铜业；铅锌523 万吨，仅次于中金岭南及宏达股份。

　　◆规模优势：国内最大的矿产金生产企业，业务呈现黄金为基础、铜锌等多金属齐头并进的态势。公司未来 2-3年矿产金属量将稳定增长，其中矿产金将增加约 5 吨，矿产铜增加约 5.5 万吨，矿产铅锌增加近 20 万吨，在 2010 年全年产量基础上分别增长 17.14%、68.57%及 516.33%。

　　◆ 成本优势：公司多种金属产品的成本优势是资源及规模优势转化为盈利能力的有力保障。公司 2011 年上半年矿产金主营业务成本为73.47 元/克，而山东黄金及中金黄金分别为 142.31 及 136.45 元/克。铜、铅锌等矿产金属成本也显著低于同行业。

　　盈利预测与投资建议 基于 2011-2013 年金价 315、300 及 300 元/克及铜价68,000、65,000及 65,000元/吨的假设，我们预测 2011-2013年公司将实现营业收入 321.14、376.71及418.47亿元，对应 EPS分别为 0.30、0.34 及 0.37 元，目前股价分别对应于 17.72、15.64 及 14.31 倍 PE，显著低于同行业 32.96、27.57 及 23.47 倍的估值水平。我们给予公司“推荐”的投资评级。