定向增发和收购燃气公司股权打开未来成长空间：本次定增后，南海公资委通过供水集团持有公司股权比例将由28.24%提升至接近40%；并且收购燃气发展公司25%股权后的两年内，公司有望进一步通过资本运作获得其控股权。我们认为这都表明了大股东对于公司的支持，以及确定了公司作为当地公用事业上市平台的地位，有望打开未来资本运作的空间。

　　公司属于公共事业行业，主营业务包括污水处理、自来水生产、垃圾焚烧发电及垃圾处理配套设施的运行服务。

　　目前南海垃圾发电二厂已建设完工，并且已经试运营 3 个多月；一厂的改扩建BOT 合同已签，并开始前期准备。因此我们认为短期1-2 年内随着新建项目的陆续投产，并且考虑到权益的提升，公司的业绩成长相对确定。

　　行业十二五节能环保产业规划即将出台，预计规划中的固废无害化率将达80%，需新增垃圾处理量约5800 万吨，市场空间巨大。同时今年国务院下发来了《进一步加强城市生活垃圾处理工作意见》，该意见措辞相比之前更加严厉，要求省会以上城市垃圾无害化率达到80%以上，无害化效果将被列入政府考核项目。十二五期间，由于受到政府政绩考核限制，城市垃圾处理将不再采用简单填埋法处理，焚烧发电和生化堆肥处理等专业化的运营需求将得到释放。

　　投资评级：我们预测公司 2011-2013 年EPS 分别为0.520 元、0.665 元和0.849 元，给予“谨慎推荐”评级。