◆费用压力逐步减小，全年盈利将与收入基本同步 公司营收的快速增长主要来源于信号集中监测系统与无线调车信号和监控系统分别增长67.2%和 377%，而这两项产品毛利率的上升，也带动了综合毛利率上升1.1个百分点。公司净利润增速远低于收入增速，则是因为销售费用和管理费用分别上升了103.6%和100%，远超收入增速。不过从2季度的情况来看，费用上升对利润的侵蚀作用已明显下降，预计全年费用率仅小幅上升，公司盈利将与收入保持基本同步。

　　◆高铁事故短期冲击较为明显，但长期来看对公司影响较小

　　我们认为此前的高铁事故对铁路通信信号行业会有较为明显的冲击。目前国务院已暂停审批新铁路项目，在建项目的招投标节奏也将会放慢，而建设单位也会对线路建设方案的安全性和可靠性进行更加全面的论证与审核，这将对相关企业的短期订单带来较大的影响。不过，我们长期来看对于行业的影响较小。一方面，此次事故的责任方目前来看主要在于通号集团，与相关上市公司关系不大。另一方面，在事故出现之后，铁道部门需要更多的防护与监测系统来保证安全运行，因此会带来新产品开发与新系统建设的需求。此外，此次事故之后责任方的份额可能会受到一些影响，而其他企业则有可能增加。

　　◆我们认为辉煌科技是上市公司中受影响较小甚至有可能受益的厂商。一方面，与其他厂商相比，公司有着较强的技术研发能力以及客户响应速度，平均每年推出 3 项新产品，多种产品即是铁路部门出现事故后进行开发与研制的，我们认为公司最有可能受益于事故后新产品与新系统的建设。另一方面，公司有能力提供调度指挥、分散自律等较为核心的系统，如果事故责任方份额下降，公司将是受益者。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013 年EPS分别为0.82元、1.23元和1.83元，复合增速达到54%。我们维持公司的增持评级以反映高铁事故对于整个行业的冲击，但由于公司技术实力较强，所受长期影响较小，如果恢复交易后股价下跌超过 10%，将提供极佳的介入机会。