◆公司在直升机产品上优势明显  公司是中国直升机工业的摇篮，是国内目前仅有的 2家直升机生产厂家之一， 具有较强的先发优势，并且能够获得国家在政策和研发经费上的支持。

　　◆公司的 Z9 系列飞机型号成熟

　　Z9 是公司支柱, 是目前国内最为成熟的直升机产品， 生产和销售都形成了较为流畅的渠道， 同时已经发展出陆用及海用等多种机型， 预计未来公司 Z9系列产品生命期还将持续较长时间，并给公司带来稳定收入。与欧直合作的 Z15 已经首飞，订单丰富，虽然关键技术仍然欧直手中，但 Z15 计划显然将提高哈飞的工艺水平。

　　◆资产注入预期仍然值得期待

　　中国航空直升机公司包括中国直升机设计研究所、哈尔滨飞机工业集团有限责任公司、昌河飞机工业(集团)有限责任公司和保定惠阳航空螺旋桨制造厂等 4 家成员单位，拥有哈飞股份 1 家上市公司，注册资本 80 亿，资产规模 200 亿元。中航直升机公司将实施“三年改革建基业策略” ，整合直升机产业资源，统一研发，统一销售，统一资源配置。我们相信公司的资产注入值得期待。

　　※盈利预测与投资建议  我们预计哈飞股份 2011、12、13年每股收益可以达到 0.42、0.48，0.55元/股，公司存在资产重组和注入的可能性，以 12年 50倍 PE估值，合理价值 24元左右， 给予中性评级。