◆2011年前三季度公司实现营业总收入 5.90亿元，比上年同期增长 12.08%；营业利润 0.95亿元，同比增长 6.23%；归属母公司净利润 0.75亿元，同比增长 8.30%，按最新股本稀释后每股收益 0.60元。公司预计 2011年全年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长幅度为 1%-20%，推算全年每股收益区间 0.64元-0.77元。

　　◆前三季度毛利率的下滑主要是由于募投项目转固，带来当期人员工资和固定资产折旧等成本增加。分项目来看，个性化彩印已开始贡献效益，但智能卡项目还需进行资质认证及市场开拓，产生的营业收入较少，另外综合金融服务外包项目仍在筹备过程中，前三季度增发募投项目累计产生效益仍为负值。而同时，随着增发募集资金的到位，财务费用上的压力得以缓解，期间费用率有所降低。所以总体来看，公司的盈利水平尚保持稳定，增发募集资金项目年内尚未能为公司创造效益，预计全年业绩将保持稳步增长。

　　◆传统票印业务是公司的核心业务，目前传统票印市场进入平稳增长阶段，行业整体年增速约为 10%。而随着数字印刷技术的进步，信息产业的快速发展以及金融、电信等行业客户需求逐渐向数字化、个性化、彩色化方向发展，以 RFID为代表的智能标签、个性化彩印为代表的彩印产品、以账单打印和直邮为代表的数据产品、以智能卡为代表的特种票据等细分行业需求快速增长，是未来行业发展重点。

　　※盈利预测与投资建议  未来三年盈利增长点主要来自银行卡业务、直邮产品、个性化彩印、RFID标签等新产品，传统票据产品在保持龙头地位的基础上，可通过产品结构调整实现收入和毛利率的稳定增长。我们预测公司 2011年、2012年净利润分别 0.89亿元、1.18 亿元，每股收益分别 0.72 元、0.95 元，我们看好公司新项目将带来的成长性，给予公司 2012 年 22x，对应目标价格 21元，维持增持评级。