◆水产加工业务萎缩推公司营收下滑。海关数据统计,2010年1-6 月,中国水产品出口量146 万吨,出口额59.4 亿美元,同比分别增长10.4%、25.3%。在水产品外贸形势较好的情况下,公司水产品业务却有所萎缩,报告期内,实现销量287.2 吨,同比减少1001 吨,实现销售收入832 万元,较去年同期3373 万元大幅减少2541 万元,降幅达75.3%。虽然报告期内由于原材料价格上涨推动公司饲料产品价格上涨进而提升公司饲料收入同比增加2532 万元,但水产品业绩大幅下滑仍拖累公司营收下滑221 万元。报告期内,由于公司采取以销定产的政策,降低资产减值损失风险,该业务毛利率同比增加28.8%至23.4%。

　　◆营业外收支净额剧增撬动净利润突变。报告期内,由于公司收到搬迁补偿款1771 万元以及土地收购款3039 万元,致使公司营业外收支净额增加4346 万元,增长50 倍,推动公司利润总额以及净利润大幅增长。油脂业务收购渠道优势淡化。公司油脂加工业务主要是利用餐厅废弃油脂生产饲料油脂,其控股子公司湖南金德意为湖南最大油脂加工企业,具有对废弃油脂采购的先天优势,但报告期内由于政府痛下决心治理“地沟油”问题,公司饲料油原料收购渠道控制优势淡化,由此导致公司原料采购成本增加,产品售价难以提高,报告期内油脂业务毛利率同比下降8.5%。

　　◆疫苗业务韬光养晦。报告期内公司采用进口原料生产疫苗导致成本增加致使毛利率下降6.7%,但由于使用进口原料提升公司产品质量,保证产品稳定性,有利于公司长期市场开发。

　　盈利预测与投资评级:我们预计2011-2013年EPS 为0.31元、0.33 元、0.41 元,以2010 年8 月16 日收盘价10.29元来计算,对应动态市盈率为33 倍、31 倍、25 倍,维持“中性”评级。