◆二季度淡季不淡，奠定全年业绩基础。二季度一般是白酒销售的淡季，公司二季度实现收入10.22亿元，同比增长77%，实现营业利润3.1亿元，同比增长16%，实现净利润1.53亿元，同比增长107%。我们认为二季度的良好业绩主要与公司产品3月底提价、公司产品结构调整以及三季度产品提价预期，经销商提前囤货有关。二季度的业绩对公司上半年的业绩形成了强力的支撑，也为公司全年的业绩做好了铺垫

　　◆单品牌运作提升竹叶青业绩。2010年底，公司成立竹叶青销售公司，独立运作新品牌和细分市场，同时推出针对保健酒高端市场的三款新品：国酿竹叶青、特酿竹叶青、精酿竹叶青，相关保健酒生态园建设项目正逐步推进。今年上半年，公司竹叶青产品开始发力，实现营业收入2.47亿元，同比增长146.60%，销售毛利率也增加了10.38个百分点。目前，中国保健酒高端市场缺乏强势品牌，我们认为如果竹叶青能顺利占据保健酒高端市场制高点，2015年销售15亿指日可待。

　　◆省外市场强劲增长。省外市场是公司未来的业绩增长重点，所以省外市场一直是公司战略发展的重要区域。今年上半年，在青花瓷量价齐升的强力带动下，公司省外市场营业收入显著增加，实现营业收入10.6亿元，同比增长110.72%，省内和省外营业收入比为65：35，省外市场占比同比增加5个百分点。2010年，省外销售过亿市场仅陕西、北京、河南、山东，今年，公司将要加大全国化市场布局，再培育9个销售亿元以上的大省。根据公司的规划，2011年省内外销售额比例为6：4，2012年为5：5，2013年4：6，未来要达到3：7或2：8。

　　※盈利预测与投资建议 公司作为清香型代表和最大的产销基地，正在迎来管理、治理、产品结构优化、销售扩张等新时期。预计其保持50%及以上业绩增速的势头会持续2-3年。从稳健角度，预计2011-2013年净利润增长56%、52%和51%，EPS约2.17元、3.3元和4.98元，对应PE40倍、26倍和17倍。考虑到公司目前的估值较高，继续给予“推荐”评级。