◆2011 年三季报业绩完全符合预期： 前三季度，公司实现收入 8.54 亿元，同比增长 35%，净利润1.37亿元，同比增长 37%，合 EPS0.32元；三季度，实现净利润 5353万元，合 EPS0.13 元。业绩符合预期。
◆我们预计全年净利润提升 44%，或达 1.99 亿元(合 EPS0.47元) 。我们分析主要来自下游江南造纸工业区对蒸汽需求的稳步增长，以及公司抗煤价波动能力强的煤汽联动盈利模式。年底前污泥发电项目有望投产(一台 20MW 循环流化床锅炉，供热能力 215蒸吨/小时，污泥处理能力 2035吨/天) ，保守预计 2012年全年可贡献净利润 8千万元(合 EPS0.19元) 。
◆冷轧项目对业绩影响小，风险可控。公司于 2011 年 1 月收购的冷轧项目有 1条生产线投入运行。 年内第 2条冷轧生产线将投产。预计 2012 年冷轧业务收入将会提升。考虑到投产初期不确定性高，我们的盈利预测尚未考虑此部分。
※盈利预测与投资建议  预计公司 2011、12 年净利润分别为 2 亿和 2.6 亿元，对应EPS0.47和 0.60元，市盈率 36x和 28x。我们看好公司稳定的盈利能力和 2012 年业绩增长前景。维持“审慎推荐”评级，短期估值偏高，反映了投资者乐观预期。