◆坐享“大合肥”，区位优势日益明显 日前安徽省正式撤销巢湖市，其行政区域分别划归合肥、芜湖和马鞍山三市；调整区划后，新合肥市辖区面积超 11000平方公里，人口近750万人，一个新的能够比肩南京与武汉的“大合肥”浮出水平。结合已有的皖江城市带以及合肥融入长三角，我们认为，公司作为合肥地产龙头企业，结合国资城投背景，坐享地主优势不言而喻(期末公司“大合肥”土地储备约 130万方，约占总土地储备的 7成，土地储备是指规划建筑面积)，业务发展腹地更为广阔。

　　◆财务相对稳健，资金链状况相对良好 公司财务状况相对稳健，期末扣除预收账款后的资产负债率为 41.67%，处于行业平均水平，且较去年同期下降 2.11 百分点；期末货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为 1.2%，公司短期偿债能力较强。与此同时，公司报告期内销售情况相对良好，结合谨慎拿地，使得报告期内公司经营性现金流量净额约 1亿，同比改善了 8.84亿元，显示公司资金链状况相对良好。

　　◆报告期销售助推业绩保障率至 156% 报告期内公司商品房销售相对良好， “销售商品、提供劳务所收到的现金”达 5.40亿元，同比增加 33.26%，使得公司预收账款期末达 8.83 亿元，较去年同期上了13.01%。随着预收账款的增加，公司业绩保障率也在不断提升，经粗略测算，期末公司业绩保障率达 156%，分别较 1 季度末和上年同期上升了 29 个百分点和 7个百分点，进而显示公司业绩成长性有保障。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司 2011-2013 年 EPS 分别为 0.57 元、0.81 元和 1.13 元，对应的动态PE 分别为 14.34 倍、10.13 倍和 7.26 倍。鉴于公司区位优势显著、发展前景广阔、稳健的财务状况和 2011 年业绩增长有保障，我们维持公司“买入”投资评级。