※投资要点◆2011 年上半年公司实现主营业务收入 8.84 亿元，同比下降15.16%，实现利润总额和归属于上市公司净利润分别为 1.16 亿元和0.97亿元， 同比下降22.63%和 23.60%，基本 每股收益为0.31元，业绩略低于我们之前的预期。

　　◆产品提价缓解收入压力，渠道挖潜推升成长空间。公司针对草珊瑚含片及健胃消食片 5%-10%的提价虽然略低于此前市场预期，但从产品历史价格走势来看，我们判断未来两到三年还会有一个逐步提升的空间，下半年公司在全国强力推行终端维价工作，使提价和渠道利益的平衡成为产品价量齐升的一个重要保障，同时在渠道覆盖上公司的积极挖潜，也能为拳头产品的稳定增长带来进一步的空间。

　　◆未来成长还看保健产品发力。初元产品在经历去年营销渠道调整以及产品结构细化之后，收入稳中有升，同比增长20%，短短几年已经向 3亿元的销售额度迈进。参灵草产品虽然尚在培养期，但已初具大产品雏形，目前正进行电话销售、终端、直销和团购等营销模式的探索，目标定位于富贵星阶层，覆盖至少 100 万人群，市场规模至少在200亿元，今年全年销售有望过亿元。

　　※盈利预测与投资建议 我们下调了此前的盈利预测，预计 2011 年-2013 年 EPS 分别为0.73 元,1.03元和 1.27 元，以 2011年 8月 2日收盘价27.56 元来看，对应市盈率分别为38倍，27倍和 22倍。我们看好公司在保健品及功能食品领域的拓展潜力以及上游成本压力缓解带来的业绩弹性，仍维持“推荐”评级。