◆ 事件：公司向全资子公司纳百园化工有限公司增资：苏州天马精细化学品股份有限公司第二届董事会第八次会议审议通过了《关于对全资子公司南通市纳百园化工有限公司增加投资的议案》，同意公司以货币资金方式向全资子公司南通市纳百园化工有限公司增资人民币2,400万元。增资后纳百园注册资本由人民1,600万元增加至人民币4,000万元。本次增资能够补充用于发展的流动资金，有利于改善子公司资产结构，满足公司生产经营需要，增强纳百园后续发展能力；有利于发展、壮大公司的主营业务，进一步提升公司的市场竞争能力，有助于公司的经营发展和长远规划。

　　◆造纸化学品收入增加，毛利上升：施胶剂是一种造纸工业中重要的添加剂，其作用是增强纸张抗水的性能，除了吸水的面巾纸，卫生纸之外，其他纸张或多或少都需添加，一次性纸杯，牛奶盒类型的纸大量需要添加。公司主营的AKD施胶剂比传统的施胶剂更为环保，对设备损耗也小，因此目前在欧美已经得到广泛使用，中国目前对于AKD施胶剂的应用也正在迅速成长。公司造纸化学品的收入比去年同期增长38.9%，毛利率增长1.7%，显示了公司下游需求增长良好。作为市场占有率超过60%的龙头企业，将会分享到大部分行业成长带来的收益。公司募投资金扩建的造纸化学品项目累计投入进度为100.30%。达到年产52,000吨的规模，预期年度效益为1,449.37万元，目前已经实现利润总额约为373.30万元。

　　◆天马精化是以造纸化学品为主，医药，农药中间体为辅的精细化工企业。公司主要产品AKD系列施胶剂在造纸中广为应用，占据全国60%以上市场份额。公司在并购纳百园化工有限公司后进一步涉足医药，农药中间体行业，形成多元化经营的格局。

　　※盈利预测与投资建议  随着公司造纸化学品以及其他项目的陆续投产，我们预计公司在今明二年内在二个主营板块均会呈现增长。结合目前公司对于年度经营效益的预计，11年和12年每股收益分别为0.92元和1.06元，对于目前价格市盈率分别为30.4倍和26.4倍，目前给予"增持"评级。