※投资要点

　　◆五金工具属劳动密集型产业，制造中心正由欧美向中国转移 欧美是五金工具主消费市场，同时也主导着全球五金工具产业、专注于中高端。而五金工具属于劳动密集型产业，国内人工成本占比约 15%左右、欧美发达国家更高，目前制造中心正向中国转移。全球最大的五金工具消费市场美国，从日本、台湾、加拿大等地区进口比重逐渐下降，而从中国的进口比重却呈逐年上升态势，制造中心向中国转移的趋势日趋明显。

　　◆中国将面临千亿美元全球市场，目前占比约 11%、提升空间大。全球五金工具市场容量 2008 年已超过 800 亿美元，预计 2013 年后将达到 1000 亿美元以上，随着制造中心转移，中国将面临千亿美元全球大市场，而我国五金工具出口额占全球市场总量的比例约 11%，提升空间巨大。亚洲最大、全球第 6 的手工具龙头，将成产业转移最大受益者。公司是亚洲最大的手工具龙头企业，全球排第 6 位。公司在行业内出口比例最高、出口份额最大，通过 10 多年积累，建立了全球性的销售网络，拥有广泛的国外优秀客户，具备承接产业向中国转移的先发优势，国内其他企业短期内难以追赶，将成为五金工具产业向中国转移的最大受益者。

　　◆国外手工具需求恢复，公司收入增速逐渐加快 在欧美手工具需求复苏、产品需求结构性改变、行业出口回暖的大环境下，公司营业收入逐季较快增长，2011 年 1 季度收入增速高达 40.97%。随着去年 2 季度后基数提高，今年 2 季度及以后季度增速将回落，但全年将保持 20%以上，且未来 2 年随着募投产能的释放，收入增速将继续提升。国内布局消费五金工具“苏宁电器”，目前尚处培育期、仍需等待 内销业务仍处培育期，收入规模较小、占比仅 2.41%。我们认为，随着国内市场布局效应释放，内销业务将逐渐实现较快增长，但需要经历一定的培育期，短期内对业绩贡献不大，从长期来看将成为新的重要增长点。

　　※盈利预测与投资建议

　　考虑参股杭州叉车 20%股权的投资收益贡献后，我们预计 2011-2013 年公司归属于上市公司股东的净利润分别为 3.5、4.43 和 5.58 亿元，年复合增速 27.81%；全面摊薄 EPS 分别为 0.69、0.87、1.1 元，对应动态 PE 分别为 16、13、10 倍。维持公司“买入”的投资评级。