※投资要点

　　◆康仁堂有参与中药配方颗粒行业标准的制定。行业标准的出台，对公司有利有弊。标准的出台，可以让中药配方颗粒逐步走出临床医院。普通老百姓可以在药店也能购买。这样，市场扩容会更快。但也会产生对康仁堂产品不利的影响。行业标准出台后，会有不少大型中药饮片企业生产中药配方颗粒，加剧了行业的竞争，从而影响了康仁堂产品的销售。

　　◆康仁堂是北京地区唯一一家获得 GMP 认证的中药配方颗粒生产企业。占据了北京90%的市场份额。目前康仁堂的配方颗粒在北京地区销售收入环比有增加，但增速不快。 今年康仁堂采取与国药集团合作的模式拓展天津地区的市场。 与国药集团合作的模式缩短了应收账款周期，推广医院和上量都极快，仅上半年就在天津推广了十余家中医院。 未来北方其他地区如山东和内蒙等地区的推广也将采用与天津类似的销售模式。

　　◆常山药业与我公司是国内低分子肝素钙注射液主要生产厂家。相比常山药业产品来说，公司的低分子肝素钙注射液售价低和具备地区优势。常山药业的上市，对我公司的低分子肝素钙目前影响不大。

　　※盈利预测与投资建议

　　根据公司目前的经营情况，我们可以预测2011-2013 年的营业收入分别为5.03 亿，7.11 亿和9.27亿元，复合增长率达到36％。2011-2013年预计实现净利润1.23亿，1.73 亿和2.29亿元,复合增长率超过 35％。EPS 分别为 0.81 元，1.15 元，1.52 元。以 昨日收盘价24.31元来计算，其对应的PE值分别为30倍，21倍和16 倍。由于公司的血必净和中药配方颗粒快速发展是大概率事件，因此，长期给予“推荐”评级。