※投资亮点◆公司主营皮革交易市场，业内知名度高。 公司主营业务为皮革交易专业市场，经营始于 1994 年，至今在业内已经具备较强的市场知名度。其经营模式为向皮革商户提供交易场地并收取租金，其次，公司在经营过程中会根据经营状况和资金周转情况适时销售部分商铺，为了配合公司交易市场功能的正常运转，公司在皮革交易市场附近配套建设商务楼、出口加工区、酒店等业务，为皮革商提供生产厂房、商务洽谈区和酒店住宿服务，这些配套业务也为公司带来部分营业收入，此外，为了更好地在为市场商户提供服务，公司还从事商品销售，为商户提供进出口代理业务。

　　◆我国皮革专业市场的发展前景广阔。根据国际经验和我国的历史数据，皮革消费和经济发展水平的关联性较大，我们认为未来中国经济仍将保持快速增长，而皮革商在经济发展过程中收入和利润仍将保持快速增长，为皮革交易市场的建立创造良好市场环境。由于皮革服装具有非常明显的季节性和地域性特征，因此单个皮革制品商的规模很难扩大，皮革商自建销售渠道的可能性极低，皮革交易市场的发展成为必然，由于皮革产品体积较大，单位运输成本较高，再加上我国皮革产地的分散状态，导致皮革专业市场具备一定的辐射半径，这为皮革专业市场经营者打开扩张空间。

　　◆依靠品牌优势，公司内外生发展积极推进。公司的品牌知名度和经营积淀为其成功快速扩张提供支持，由于皮革企业较小，没有自己的品牌，因此他们必须依赖于皮革交易市场的品牌才能更好地发展，具备品牌优势的交易市场在竞争中就能吸引到更多和更为优质的商户，进而能够收到更多的租金并且能够逐年提高租金；公司把握皮革专业市场发展规律，近年来积极进行外生扩张，迅速抢占市场，连续拿下多个皮革专业市场项目，为公司未来业绩的增长提供保障。中国经济的快速发展和皮革商利润的快速增长为公司提租打开空间。

　　※盈利预测与投资建议  我们预计公司 2011-2012 年的 EPS 分别为 0.83 元和 1.20 元。其中 2011-2012 年交易市场租赁业务贡献的 EPS 分别为0.52元和0.80元，东方艺墅和商铺出售贡献EPS分别为0.31元和0.40元。商铺销售 20 倍 PE 对应的股价为 4.8 元，对东方艺墅按现金流折现方法计算的每股价值为 1 元，预计公司合理的每股价值为 29.2 元，首次给予公司“买入”评级。