※投资要点

　　◆公司2011年1-6月份收入为 2.29亿，较去年同期增长 36.6%；归属上市公司股东净利润为 4010.1万元，较去年同期增长 54.34%；基本每股收益为 0.26元/股，增长速度超出我们的预期。最为突出的是 ERP实施服务和对日软件外包服务收入的增长，两项业务分别增长了 34.7%和 72.2%。这一方面佐证了我们此前预测的国内 ERP 实施业务在 11 年和 12 年的加速增长；在项目价格没有提高的情况下，说明公司在逐步提升公司的实施人员有效利用率，继而提高了整体交付能力。

　　◆对日外包业务的发展远超出我们年增长 5%预期的原因是：公司在日本子公司引入了高端市场人才，使得外包业务有了突飞猛进的发展；而且将使对日业务获得一个长期、较快的增长。 各项业务的毛利率均有微幅的下降，总体毛利率下降 2.76%，是总体技术人员的工资和福利上升以及员工数量增速超出 40%的结果。报告期内管理费用上升 29%，销售费用上升了 1.4百万元，同比 11%，募投资金的银行利息使得财务受益从去年同期的 1.9百万升至今年的 10.4百万。三项费用总体同比下降 3.05%。同时，由于政府补助同期提高 85%，使得公司的利润增幅比收入的增长高出近 18个百分点。

　　◆我们通过对业内本土品牌实施公司的访谈，佐证了公司在本土品牌中的地位， 而且突出地认识到汉得是 10年来国内品牌中唯一一家一直在坚持独立拿单、独立实施的优质企业。对于跨国公司，公司拥有可持续的价格优势；依托于价格优势，公司快速地积累实施项目；客户众多，行业广泛，使汉得在实施经验和品牌上具有明显的、可持续的竞争优势。

　　※盈利预测与投资建议

　　我们上调了多项预测，2011~2013 年公司收入分别为 4.90 亿、6.18 亿和7.40亿元，同比分别增长 35.7%、26.1%和 19.7%。归属上市公司净利润分别为 1.04亿、1.61亿和 2.1亿元，对应全面摊薄每股收益分别是 0.64、0.99 和 1.30 元。我们认为公司合理的估值区间是 11 年 EPS 的 35 到 40倍，维持“买入“评级。