※投资要点

　　◆三季度业绩预报净利润增长 56%-71%——1>公司三季度业绩预告净利润在 4374-4774万元，YoY 增幅在56%-71%，符合我们预测，增长主要来源于景区游客增长，而成本费用相对刚性。分部来看：1>银子岩和新纳入的两江四湖景区游客接待量 YoY 增长分别是38%、54%。2>联营景区公司则带动投资收益大幅增长，预计增幅在 50%或更高,其中井冈山景区受益红色旅游发展，前三季度净利润同比增 2.8 倍。 公告预计 Q3 净利润3000-3400万元，YoY 增长37%-56%，我们预计QoQ 增长在5%左右。

　　◆银子岩景区旅游服务收入具强劲发展潜力——1>占原有景区业务收入六成的银子岩景区前三季度游客接待量 YoY 增长 38%，主要受益于旅游消费升级和周边交通等基础设施持续改善。我们维持之前的预测，未来几年游客接待量将保持 25%-30%的高增长。2>公司其他景区，包括丰鱼岩、贺州温泉等，未来增长主要有赖于延伸旅游服务带来的收入增长，预计未来合理增速在 15%-20%。预计 2011 年景区业务盈利约在 2500 万元。

　　◆两江四湖景区增长良好，将是公司长期业绩增长新基点——三季报业绩预告中两江四湖景区游客 54%的同比增速是较为可喜的。虽然尚处培育期，对业绩贡献尚小， 预计2011 年将有望获利约 500万元,但长期而言，这是业绩新增长点，未来2-3 年增速至少在40%-50%。井冈山景区红色旅游爆发增长令人侧目，上市预期将催化公司表现——三季度业绩预告现实井冈山景区(股权比例 32.7%)净利润3772 万元，YoY增长2.78 倍，考虑到国家对红色旅游的持续推进，公司全年有望贡献净利润 1400 万元。且公司正谋求上市，如果成功将带来不菲回报。

　　※盈利预测与投资建议

　　预计 2011、2012 年净利润 1.01 亿和 1.32 亿，YoY 增长 43%和 30%(剔除地产和政府补贴因素，2011 年净利润增幅在1倍以上)，EPS为0.28元和 0.37 元，2012 年 PE 为 25 倍，综合考虑国家旅游改革试验区的政策利好有望打开长期增长空间和近期双节旅游旺季对业绩和估值催化，维持买入的投资评级。