◆经济型酒店业务运营良好，出租率维持在高位。2011年1-6月，经济型酒店业务实现收入8.67亿元，同比增长17.46%；净利润8755万元，同比增长24.98%。 月度数据来看， 二季度酒店客房出租率保持在88-90%，后世博效应以及 6 月持续下雨对二季度后期造成一定影响。整体来看，上半年已经开业经济型连锁酒店的平均客房出租率为84.48%， 同比增加0.42个百分点； 平均房价175.54元， 同比下降 4.13元； RevPAR为148.30元，下降2.73 元。新开门店方面，同比明显加快，上半年净增开业经济型酒店68家，其中加盟酒店上升趋势明显，达53家。

　　◆国内经济型酒店行业正处于高成长高盈利时期。我们认为，国内经济型酒店景气将持续 2-3 年以上，收购兼并和加盟连锁将加速，行业集中度将进一步提高，领先品牌的先发优势愈加明显。近期如家收购莫泰、七天收购华天之星印证了我们前期的预测。未来随着主要品牌区域集中度的提高，整体出租率有望保持在高位，房价上涨预期将更为强烈。当前主要品牌近 90%-95%的出租率为未来进一步房价上涨奠定了基础，而这对以管理见长，渠道优势明显的公司将形成非常有利影响。

　　◆食品与餐饮业务净利润有所下滑。报告期内，公司食品与餐饮业务合并营业收入 9709 万元，比上年同期增长 1.89%；实现净利润 6401 万元，比上年同期下降 11.84%。利润的下滑主要来自公司持股 42%的上海肯德基有限公司：今年上半年该公司贡献权益利润2777万元，较去年同期减少1166万元，主要是食品原料和门店租金的上涨以及上海肯德基自去年四季度开始采用加速折旧法造成的。

　　※盈利预测与投资建议 2011年开始锦江之星发展明显提速，预计全年开店数在 120-150 家，同比提高 50%以上；锦江之星全年 85%-90%的高入住率和人工等成本的上升致使提价预期强烈。预计全年锦江之星贡献收益 1.9 亿，每股收益 0.32 元，不考虑长江证券减持 2011 年 EPS 为0.58 元，考虑可能的减持，维持 11-13 年 EPS 分别为 0.73 元，0.95 元和 1.18 元的预测。目前股价对应锦江之星的实际市值仅 70 亿，考虑公司20-30亿的门店资产(28家自有门店)，与如家、汉庭、七天相比严重低估，维持公司增持评级，目标价26.60元。