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个股点金:江铃汽车(000550)三季度销量和利润均小幅下滑
www.cnfol.com 2011年11月11日 16:31 中金在线 
◆公司1季度销售收入47.27亿元(+32.58%),净利润5.48亿元(+10.74%),经营压力逐渐体现。公司1季度实现汽车销售55443辆(+34.24%),销售收入47.27亿元(+32.58%),净利润(+10.74%),每股收益0.63元。由于公司对销售价格进行策略性调整,预计同时受原材料价格上涨压力,1季度毛利率降为23.26%,较去年同期下降约3个百分点,经营压力逐渐体现。公司产品线持续丰富,预计公司2011年销量接近22万辆(+22%)。公司产品线持续丰富,新老车型共同发力,1季度销量增幅显著高于行业平均水平,累计销售汽车55443辆(+34.24%),其中福特全顺15724辆(+37%),JMC轻卡20740辆(+36%),JMC品牌皮卡及SUV18979辆(+30%)。综合考虑公司新老产废吭龀?预计公司全年销量将有望接近22万辆(+22%)。
◆公司积极进行产品储备,稳步开拓SUV市场,有助公司长期稳定发展。公司积极进行N330 SUV产品、自主汽油发动机、N351 SUV自动档车型、V348全顺排放升级(国V标准)等产品和项目储备。公司在定位高端轻型商用车的基础上,~方面稳健开拓SUV市场,拓宽公司产品结构和应用领域;另一方面提前进行排放标准的技术和产品储备,有助公司长期稳定发展。公司产能扩充项目和小蓝基地建设将有助公司突破产能瓶颈,大幅提升产销规模。公司设计产能10万辆,1季度月均产量已达到1.6万辆,产销规模已经接近产能上限。公司产能扩充项目有望从2011年中开始贡献9万辆N800、N900产能;小蓝基地投资21.3亿元,设计产能20万辆,预计最大可扩至30万辆,有望从2013年上半年开始投入使用。新增产能将有助公司突破产能瓶颈,大幅提升产销规模。
◆盈利预测、估值及投资评级:预计由于原材料价格上涨,以及产品销售价格调整,导致公司1季度单车盈利下降,经营压力逐渐体现,综合考虑公司较好的管理能力,小幅下调公司2011/12/13年EPS至2.49/ 2.92/ 3.42元,当前价30.56元,对应2011/12/13年PE分别为12/ 1019倍。综合考虑汽车行业当前估值水平及公司未来成长情况,我们认为公司合理估值为2011年15-16倍PE,维持公司"买入"评级,目标价40元。
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